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天然气价跌,贵州燃气(600903.SH)反行并购扩张,其意在何方?


      微信:AirPnP   2020/1/7
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12月23日晚间,贵州燃气(600903.SH)公告,公司拟以7100万元收购贵州省瓮安县深安燃气有限责任公司全部股权并向深安燃气公司增资5200万元,及履行600万元的实缴出资义务,共计拟斥资1.29亿元。投资收购完成后,深安燃气公司将由贵州燃气100%持股。

或受近期天然气价格下行行情所致,燃气股市场似乎也较为“冷淡”。今日公司股价开涨1%后,现小幅震荡,全天振幅1.6%,收盘终报15.23元,涨0.4%,成交1.54亿元,最新总市值达173亿元。而拉长时间节点来看,公司应传统旺季自8月底走出一段反弹行情,至早前上市,该公司更是在上市四个月内创造过短期暴涨10倍的神话。

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具体来看该项收购案。公司是贵州省内燃气龙头企业,主要从事城市燃气运营业务,具体为贵州省天然气支线管道、城市燃气输配系统、液化天然气接收储备供应站、加气站及相关配套设施的建设、运营、服务安全管理,以及相应的工程设计、施工、维修。

投资标的方深安燃气设立于2001年3月27日,注册地址为贵州省黔南布依族苗族自治州瓮安县经济开发区一号,经营范围为液化天然气管道燃气、瓶装液化气、建材、矿山设备、焦炭、以及各类燃气灶具、热水器销售、维修、安装和配件销售2012年深安燃气公司取得了瓮安县燃气特许经营权,经营期限自2012年4月19日至2042年4月19日止。

由此可观,标的公司为同处贵州省内的同行业领域企业。对此,公司在公告中称,其按照“立足贵州、专注燃气、上下延伸、适度多元”的总体发展战略,为加快省内市场拓展、扩大公司经营区域,目前瓮安县在贵州省内经济基础较好、城建规模较大,具有一定的燃气市场潜力。

从当前经营业绩来看,深安燃气的盈利能力并非十分理想。上个报期陷亏,本报期2019年1-9月其营收达千万量级的同时,净利润仅实现了33.41万。

反观贵州燃气自身,公司经营业绩表现还是较为稳定的。近五年营收增速大致维持在10%-30%之间,归母净利润增速则均在20%以上,2019年1-9月实现营业收入28.36亿元,归母净利润1.68亿元。

此外,从行业整体行情来看,近期以来随着中俄天然气管道通气等供需因素变化,天然气价格有所回落。后续行情方面,据中石化经研院预计2019年全国天然气消费量同比增长约251亿立方米,增速约为9.0%,仅为2018年增量的60%,天然气需求增速下滑明显。同时预计2019年国际LNG投产项目产能会超过4000万吨/年,而全球新增LNG需求仅为1600万吨,明年国际天然气价格有望持平或下降。

同时,当前我国国家管网公司初成立面临适应调整期,当下的气价改革仍处于过渡阶段。虽短时间内现行天然气价格机制尚未发生实质性变化,但长期看,有望逐渐从政府指导价变成政府参考价,剥离管输费用与出厂价的绑定,试点放开上游气源价格与终端非居民用气价格,逐步取代门站价,并适时推出两部制的管输费定价模式,长期来看终端气价或趋于下降。

立足贵州省,天然气价格更是“两连降”,累计降幅17.7%。12月20日,贵州省发展改革委组织召开相关听证会。《方案》明确拟于2020年1月1日起,将现行居民生活用气配气价格由0.94元/立方米下调为0.82元/立方米,单位降价额0.12元/立方米,降幅12.8%。

综上来看,公司此次并入深安燃气似乎并非意在顺势行情大提业绩,而是有意拓宽市场。这背后又有什么逻辑呢?

仍回顾到上文提及国家管网公司成立这一点,券商指出,该变革给当前的天然气产业链带来了全面重塑的机遇。于处下游的城燃公司而言,拥有国内外气源优势的企业可以实现多气源或直接采购海外气源,供应充分竞争有利于扩大消费规模,城燃企业也可以参股管网公司、进入上游勘探市场。当前下游城燃公司的马太效应已开启,有实力的公司通过“垂直一体化”或并购强者愈强,弱者被并购、被淘汰将越来越普遍。

价格未来预期上文已述,量的角度方面,2019年我国天然气表观消费量将达3100亿立方米左右,同比增长约10%;2050年前我国天然气消费将保持增长趋势。整体而言,对于马太效应下的城市燃气公司,当前“争量”或也不失为一个好的选择。

另外,立足贵州省,根据贵州省燃气协会调研数据,“十三五”期间省内燃气输配管网将以“中缅线”、“中贵线”、“桂渝线”三条国家主干管道为主骨架,经计算,建成后年输气能力可达76.69亿立方米。其中,正安至习水输气管道、遵义至铜仁输气管道、瓮安至织金输气管道、遵义至毕节输气管道、都匀至铜仁输气管道可实现双向供气。公司所收购标的正处于主干管道领域。

但值得提醒的是,除价格下行等趋势外,燃气行业属地域性很强的行业,市场潜在规模天花板较低。投资者们入局贵州燃气此类城燃公司时,还是要谨慎考量,谨防燃气价格继续下行、业绩下滑等投资风险。

(来源:格隆汇)


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